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造纸印刷包装:关注金属包装整合以及烟标行业的投资机会

发布时间:2019-10-09 17:21:25 编辑:笔名

造纸印刷包装:关注金属包装整合以及烟标行业的投资机会 2018-12-15 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

报告要点本周观点轻工Q4及全年来看仍将迎对压力测试,基本面上主要看提集中度逻辑,投资上宜自下而上精选优质个股。现阶段在个税减免催化及CPI-PPI差值扩大预期下,需求稳定性较强的消费轻工龙头有望受益于成本端下行,另外可重点关注行业进入拐点的烟标和金属包装龙头。

包装:烟标经历过去三年的去库存,年底有望降至2014年以来的低点,考虑到明后年烟草利税的压力以及当前的补库空间,料可拉动烟标产量提速;金属包装竞争格局改善,供需结构趋良,有望迎来价格与盈利的回升,行业进入左侧投资窗口,建议关注金属包装龙头及纯粹的金属二片罐龙头。

消费轻工:内销为主的轻工日用消费龙头仍有望在Q4觅得超额收益。近期首选中顺洁柔,收入端稳健增长,中长期管理、渠道持续改善逻辑不变,浆价下行或持续提振其估值。晨光文具传统业务亦稳健向上,新业务持续快速增长,必选消费品品牌龙头依然受市场青睐,料其可持续享受估值溢价。

造纸:造纸产业链利润向原料环节集中,单纯造纸环节的利润在下降,而国内纸企拥有原料自给的壁垒较高,龙头纸企可在维持自身利润的情况下整合行业,这一趋势正在如期兑现。不过,其负面影响在于纸品提价,叠加经济波动对消费品需求的影响,现阶段的旺季提价不及预期,使得龙头吨盈利从高位有所回调,行业面临阶段性的业绩压力,或将推动新一轮的行业洗牌,集中度仍有提升空间,看好纸品布局完善且具备资源禀赋优势的太阳纸业。

家居:地产周期、精装房等大环境的影响仍在延续,不过家居龙头及时做出了战略调整,增长或仍优于行业。从根本上看,家居行业市占率提升的主逻辑依然清晰,板块股价调整后,中期配置价值愈加凸显。只是当前增速波动对估值有压制,若参照汉森2002-2005年期间的股价与业绩表现可见,估值底或先于业绩底出现,在板块估值的持续调整中仍可寻找中长线的配置价值。此外,亦可关注低估值的反转型公司,后续绝对收益空间主要来自于业绩在调整中成长。

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