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西南证券:国企利润增速加速下坠

发布时间:2019-10-09 14:57:35 编辑:笔名

西南证券:国企利润增速加速下坠 2014-12-23 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

国企利润增速加速下坠国企利润增速加速下滑。随着宏观经济的持续走弱,企业经营压力进一步加剧。

11月,全国国有企业实现营业收入40927亿元,同比去年11月42247亿的水平同比下降3个百分点,前11个月累计实现营业收入434099亿元,增速由10月的4.5%下降至11月的3.9%;从利润情况来看,11月,全国国有企业实现营业利润1540亿元,同比去年同期1776亿的水平下降超过13个百分点,前11个月国企实现利润22383亿元,增速从10月6.1%下降1.6个百分点至4.5%,创下年内第二大跌幅(今年第一跌幅为8月到9月,增速从8%下降至5.9%,下跌幅度超过2个百分点。)。

单月利润率走弱。11月,国有企业在收入增速下降3个百分点的背景下利润增速大幅度下跌超过10个百分点的原因是因为国企利润率(营业利润÷营业收入)创下近年以来的新低3.76%所致。受此拖累,前期走好的累计国企利润率在11月出现拐点,从前10个月的5.3%下降至前11个月的5.16%,下降0.14个百分点。相对于利润增速走低而言,利润率下滑更加值得市场警惕,如果该迹象不是偶然而是一种趋势,或引发国企潜在战略投资者对于投资回报的担忧,那么明年的国企改革和引入社会资本进入国资的战略将面临阻力,建议密切关注。

财务费用压力仍然较大。11月,吞噬国有企业利润的主要原因:财务费用的增长仍在高位。前11个月,财务费用同比增长17.3%,增速较前10个月18%的水平下滑0.7个百分点,增速位于全年财务费用增速中枢以下,对于该现象我们认为:1,国家对于社会融资成本的调控效果正在逐步发酵,贷款利率的降低、定向的降准均有利于缓解高企的社会融资压力,国企、工企的财务费用压力较今年的峰值增速均有所回调;2,另一方面,虽然国企财务费用增速处于下滑通道,但仅仅是增速下滑,费用仍在增长,且目前的财务费用增速仍在17%以上的水平,远远高于利润增速,随着明年债务审核趋于更加严格,国企短期内要想快速降低财务费用的难度极大,财务费用仍是明年吞噬国企利润的“元凶首恶”;3,国有企业的负债合计为663514亿元,同比增长12.3%,增速也处于高位。综上所述,国企财务费用高企的压力正在以缓慢的速度改善,但短期内压力仍非常大。

销售费用和管理费用较为平稳。前11个月,受制于营业规模增长的趋缓,前11个月的销售费用同比增长6.1%,和前10个月6%的水平基本持平,处于全年的低位;管理费用前11个月同比增长3.6%,基本保持平稳,由于国家对于国企的薪酬限制、三公消费限制等,导致目前的管理费用增速约低于往年的水平。

国企拖累税收增长。前11个月,国企实现税收34369亿元,同比增长6.3%,增速较前10个月7%的水平下降0.7个百分点,低于同期税收8.3%的增速,由于国企所贡献的税收占比较大(前11个月,国有企业贡献的税收占总税收的26.5%),国企税收增速下滑拖累税收整体增长。

行业仍在分化。前11个月,同比去年,交通、汽车、电力等行业保持正增长;受原材料价格的跌幅深于产品价格的跌幅影响,钢铁行业实现利润正增长;但过剩领域:有色金属、化工、煤炭、纺织等领域利润负增长;同时由于最近国际油价大幅度波动,石油化工行业利润也出现了快速下滑的迹象。

国企改革将是国企未来的出路。从目前各种属性的企业经营情况来看,国有企业仍不及股份制企业、私营企业等市场化程度较高的企业。随着明年国企改革、混合所有制的加速推进,国企无论在管理还是整合上均有较大的增长潜力,同时国家近期改革的推动速度明显加快,明年,国企改革大概率持续推进,建议密切关注。

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